【同樣怕科技股回調，減倉、買 Put、沽 Call 差幾遠？】留言評論你嘅睇法

部署2027年，最值得先做的未必是換股。我會先把一隻重倉股放上紙，問一條很實際的問題。如果今晚收市後有壞消息，明早低開兩成，手上這個部署究竟替我擋到幾多？「想防守」只是目的，減倉、買認沽期權和沽備兌認購期權，三者保護的是不同一段風險。

用同一把尺計。假設正股100美元，原本有100股，總市值10,000美元。以下比較同一個到期日，每張標準合約代表100股，所有數字都是教學假設，暫不計股息、利息、交易費和稅項。先訂坐標很重要，否則很容易把收了幾多權利金，誤當成防守了幾多跌幅。

第一個做法是賣出50股，保留一半現金。假如股價到期時跌至80美元，餘下50股蝕1,000美元，現金不受股價下跌影響。若升至120美元，也只賺1,000美元。它的優點是簡單，沒有到期日和續期成本；代價是股價立即反彈時，少了一半持倉參與。之後想買回，還要再做一次入場決定。

第二個做法是保留100股，付2美元一股，買一張行使價95美元的 Put，保費合共200美元。到期跌至80美元，正股蝕2,000美元，Put 有1,500美元內在值，扣除保費後合共蝕700美元。若到期仍然是100美元，組合就蝕了200美元保費。升至120美元，正股升幅扣保費後仍賺1,800美元。保護有期限，到期之後要重新衡量續保成本。

第三個做法是保留100股，以每股2美元沽一張行使價110美元的備兌 Call。到期跌至80美元，收了200美元權利金，組合仍蝕1,800美元。若升至120美元，按到期交收計，正股的獲利封頂在每股10美元，加上權利金，合共賺1,200美元。備兌 Call 適合用來比較「願意在甚麼價賣出」，單靠這層薄薄的權利金，擋不住一次大跌。美式股票期權亦有提早被指派的可能。

三個算例放在一起，先看你真正想控制哪一樣。要永久降低對股價的敏感度，直接減持的效果最容易估算；希望在某段日子保留上升空間，又接受明碼實價的保費，就計一計 Put；已願意在指定價位交出股份，才值得研究備兌 Call 的條件。

我習慣把「跌兩成、原地不動、升兩成」三行金額寫在下單紙上，再加一句，甚麼時候要重新檢查。能夠接受三個結果，才算清楚自己買了哪一種保障，或者讓出了哪一段回報。

2026-11-13